2024年下半年中国A股市场：科技与红利占优的风格会改变吗？
元描述: 2024年下半年A股市场将如何演绎？科技和红利占优的风格会发生变化吗？本文将深入分析经济基本面、政策环境和市场情绪，并结合历史经验，对红利、消费、科技和周期四大板块的未来走势进行预测，为投资者提供投资策略参考。
引言
2024年下半年，中国A股市场将迎来新的挑战与机遇。自年初以来，红利和科技板块持续领跑，而消费和周期板块则表现相对平淡。那么，这种风格分化还会持续下去吗？投资者该如何抓住下半年的投资机会？
本文将深入分析红利、消费、科技和周期四大板块的驱动因素，结合历史经验和当前市场状况，为投资者提供投资策略参考。我们将探讨经济基本面、政策环境和市场情绪对不同板块的影响，并分析未来可能出现的投资机会和风险。
一、四大板块：历史回顾与未来展望
1. 红利板块：经济疲软和外部冲击下的避险天堂
红利板块主要指那些拥有高股息率、盈利稳定、估值较低的公司，通常是大型国有企业，例如银行、保险、能源等行业。近年来，红利板块表现出较强的抗风险能力，尤其是在经济疲软和外部冲击下，投资者更倾向于寻求避险资产。
历史回顾:
2005年以来，中证红利指数相对沪深300指数的比价共有5段大幅上行区间。我们发现，驱动红利板块跑赢大盘的核心因素在于经济基本面偏弱和政策或外部负面冲击。
- 经济基本面偏弱: 5次红利跑赢沪深300期间内，制造业PMI及固定资产投资增速均出现不同程度下降。
- 政策偏紧或外部负面冲击: 如2006/9-2007/9期间，国内经济过热，通胀风险抬头，央行采取紧缩的货币政策；2014/12-2017/5期间，供给侧改革持续推进，煤炭和钢铁行业盈利得以改善，叠加金融业去杠杆，红利跑赢大盘；2017/11-2019/2期间，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，银行处理表外非标压力得到缓解，红利有所走强；2021/1-2024/7，期间外部风险事件频发（新冠疫情、俄乌冲突、美联储加息），避险情绪及板块自身景气上升，使得红利跑赢大盘。
未来展望:
中期来看，红利板块可能继续占优。当前，中国经济增速放缓，地产销售及投资增速仍为负增长，投资和消费增速偏弱趋势中期难逆转。此外，工业企业利润增速和A股盈利增速处于修复周期，但强度偏弱。同时，国内发展新质生产力政策导向和中美争端的外部环境下，红利板块的避险属性将得到强化。
2. 消费板块：经济复苏和政策刺激下的潜力股
消费板块主要指那些与居民消费密切相关的公司，例如食品饮料、家电、零售等行业。消费板块的走势与经济增长和居民收入密切相关，通常在经济复苏和政策刺激下表现良好。
历史回顾:
2005年以来，中信消费指数相对沪深300指数的比价共有6段大幅上行区间。我们发现，驱动消费板块跑赢大盘的核心因素在于经济或盈利改善，以及政策刺激或避险需求。
- 经济或盈利改善: 6段中信消费指数相对沪深300有明显超额收益期间内，5次制造业PMI或社零增速有不同程度回升，3次消费指数归母净利润增速回升。
- 政策刺激或避险需求: 如2007/11-2009/3期间国家出台“四万亿”政策大幅刺激经济增长；2018/2-2018/6期间中美贸易摩擦开始，消费板块避险属性上升；2018/11-2023/11期间新冠疫情、俄乌冲突等外部风险事件频发，消费板块避险属性增强，且疫后对消费复苏的预期逐步回升。
未来展望:
中期来看，消费板块可能难占优。由于经济增长预期偏弱，消费增速受到压制。外资流入受限于经济增长预期，短期可能难以对消费板块形成有力支撑。
3. 科技板块：产业发展和政策支持下的增长引擎
科技板块指那些从事科技创新、研发和应用的公司，例如电子、通信、计算机、传媒等行业。科技板块的走势与产业发展、政策支持和技术创新密切相关，通常在产业升级和政策扶持下表现良好。
历史回顾:
2005年以来，TMT指数相对沪深300指数的比价共有7段大幅上行区间。我们发现，驱动科技板块跑赢大盘的核心因素在于产业和政策催化，以及经济和盈利偏弱。
- 产业和政策催化: 如2013-2015年的移动互联网浪潮下，苹果发布iOS7，国务院发布《中国制造2025》；2018-2019年的自主可控政策主线下，5G建设布局、半导体芯片等主题投资机会凸显；2022-2023年的AI主线下，ChatGPT发布，政策监管逐步完善下科技产业迎来新一轮上升期。
- 经济和盈利偏弱: 7次TMT指数相对沪深300具超额收益期间，有6次制造业PMI或固定资产投资或是盈利增速下行。
未来展望:
中期来看，科技板块可能继续占优。三中全会仍重点强调发展新质生产力，近期三中全会继续强调要发展新质生产力、促进实体经济和数字经济深度融合，科技行业有望得到提振。此外，地缘政治风险仍在，中美贸易争端可能延续，海外风险有所回升的环境下，科技板块的成长性将得到更多关注。
4. 周期板块：商品价格波动和经济周期下的风险投资
周期板块指那些受经济周期和商品价格波动影响较大的公司，例如钢铁、有色金属、化工等行业。周期板块的走势与全球经济增长、商品供需关系和政策环境密切相关，通常在商品价格上涨和经济扩张期表现良好。
历史回顾:
2005年以来，中信周期行业指数相对沪深300比价共有6段大幅上行趋势。我们发现，驱动周期板块跑赢大盘的核心因素在于商品价格上涨、经济和盈利改善，以及政策刺激。
- 商品价格上涨: 6段中信消费指数相对沪深300有明显超额收益期间内，4段商品价格指数均是上行。
- 经济和盈利改善: 6段中信消费指数相对沪深300有明显超额收益期间内，5段归母净利润同比增速均有上行。
- 政策刺激: 如2007/1/22-2008/8/4全球金融危机背景下国家出台“四万亿”政策大幅刺激基建投资；2015/1/8-2015/6/16期间“一带一路”倡导下，铁路、公路、港口、电力和通信等基础设施建设投资出口走强。
未来展望:
中期来看，周期板块可能难占优。由于经济增长预期偏弱，商品需求受到抑制，商品价格可能难以维持高位。此外，外资流入受限于经济增长预期，短期可能难以对周期板块形成有力支撑。
二、下半年A股市场：震荡反弹的可能性
1. 分子端:
- 经济和盈利延续弱修复趋势: 二季度经济数据显示经济延续弱修复趋势，但整体增长放缓。中报预告显示盈利回升趋势不变，但强度偏弱。
- 中报业绩预告: 截至2024/7/19，24H1业绩披露率为30.9%，全A中报业绩增速为-2.9%，相比23H1的-4.4%有所修复上行。
- 消费需求: 6月当月社零同比增速回落至2%，但后续暑期消费需求可能逐步释放，服务业消费可能迎来好转。
2. 流动性:
- 美联储降息预期上升: 美联储9月降息预期上升，降息时间可能提前，年内降息的频率和幅度均有所上升。
- 国内可能进一步宽松: 央行前期减少资金投放，但当前净息差位置较低，后续可能降准。
- 外资短期可能流入: 美联储降息前，资金可能小幅流入A股或港股。
3. 风险偏好:
- 三中全会可能提振风险偏好: 三中全会强调改革和中国式现代化建设，可能提振风险偏好。
三、行业配置：科技和中低端消费短期有配置机会，红利是长期配置机会
1. 科技板块:
- 关注政策导向和产业趋势上行的TMT: 电子、通信、计算机、传媒等行业。
- 估值角度: 计算机软件、电商及服务、消费电子、通信设备、计算机设备估值处于较低或中性位置。
2. 消费板块:
- 关注中低端消费: 中低端的酒类、食品、服装等消费品有望受益。
- 关注估值性价比较高的消费行业: 儿童品牌、功能性服饰、中高端承认品牌服饰、休闲食品、品牌服饰、大众成人品牌服饰、旅游及休闲、酒店及餐饮、白色家电PEG小于1，且当前估值处于中性偏低位置以及近三季度平均归母净利润增速处于中性偏高位置。
3. 红利板块:
- 长期配置机会: 红利板块的避险属性和稳定的盈利能力使其成为长期配置的优质选择。
四、投资策略:
- 短期: 均衡配置科技和低估值红利板块，关注政策导向和产业趋势上行的TMT和中低端消费行业。
- 中期: 关注红利和科技板块的长期投资机会。
五、风险提示
- 历史经验未来不一定适用: 过去的表现仅供参考，市场条件和经济环境的变化会对投资产生不同的影响。
- 政策超预期变化: 经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期。
- 经济修复不及预期: 受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动。
六、常见问题解答
Q1: 2024年下半年A股市场的主要驱动因素是什么？
A1: 2024年下半年A股市场的主要驱动因素包括经济基本面、政策环境、市场情绪和全球风险事件。
Q2: 科技板块和红利板块为什么可能继续占优？
A2: 科技板块拥有产业发展和政策支持的优势，而红利板块则拥有避险属性和稳定的盈利能力。
Q3: 消费板块和周期板块为什么可能难占优？
A3: 消费板块受制于经济增长预期和外资流入的限制，周期板块则受制于商品价格波动和经济周期的影响。
Q4: 三中全会对A股市场有什么影响？
A4: 三中全会强调改革和中国式现代化建设，可能提振风险偏好，并对科技创新和扩大内需政策形成支撑。
Q5: 2024年下半年A股市场可能出现哪些投资机会？
A5: 短期来看，科技和中低端消费行业可能存在投资机会。长期来看，红利板块拥有稳定的盈利能力，是长期配置的优质选择。
Q6: 投资A股市场有哪些风险？
A6: 投资A股市场的主要风险包括历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期等。
结论
2024年下半年，中国A股市场可能出现震荡反弹，但整体走势仍需谨慎乐观。科技和红利板块可能继续占优，而消费和周期板块则可能难占优。投资者需根据自身风险偏好和投资目标，制定合理的投资策略，并控制风险，抓住市场机会。
